快乐赛车-长江宏观赵伟:CPI高点已现,PPI或重回通缩

①CPI同比超预期,食品和非食品涨幅均扩大,主要受春节错峰和疫情等因素影响。1月,CPI同比上涨5.4%,高于Wind平均预期的4.8%和上月的4.5%;环比上涨1.4%,而上月为持平。除蛋、奶外,主要食品环比均明显上涨,其中猪肉环比上涨8.5%,影响CPI环比约0.39个百分点。非食品环比上涨0.6%、较上月扩大0.5个百分点,交通通信、教文娱、医疗保健等环比均不同程度上涨。

②CPI高点已现,年底低点或高于此前预期。疫情阶段性加大CPI通胀压力,但涨价板块权重低于降价板块,对CPI通胀的影响相对有限,或导致CPI走势比前期预期相对平缓。中性情景下,1月CPI或是全年高点,随后CPI或在4%左右停留约2个季度,年底低点或仍在2%以上。

③PPI同比转正,与石油链、有色链和基数等因素有关。1月PPI同比上涨0.1%,上月同比下降0.5%;环比连续两个月走平。分大类同比来看,生产资料降幅收窄,生活资料涨幅持平。主要行业同比来看,石油开采、有色采选、有色冶炼等涨幅扩大,石油加工、黑色冶炼等由降转升,煤炭开采等降幅扩大。

④受复工推迟等影响,PPI或重回通缩区间。疫情对经济活动等的干扰,或导致1季度投资明显回落,阶段性加大PPI通缩压力;供给侧改革对价格影响有所弱化,需求价格弹性不大。中性情景下,预计PPI全年或呈偏平“类V型”走势,中枢或略低于0。

⑤重申长江宏观观点:短期来看,流动性环境仍有利于债市,但长端收益率过快下行压缩未来空间;需紧密跟踪疫情、复工等变化,警惕利率过快下行、避险情绪消退带来的回调风险。中期来看,债市将回归基本面。

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